诺诚健华ipo募资40亿元,奥布替尼销售费用率大幅降低

2022-08-05 20:23:59 文章来源:网络

8月3日,证监会同意诺诚健华**药有限公司(简称“诺诚健华”,09969.HK)在科创板IPO注册。2020年3月在港上市的诺诚健华,将实现“A+H”两地上市。

诺诚健华是一家未盈利的创新药企,此次科创板IPO虽募资40亿元,但却不是一家“缺钱”的药企,截至2021年末,****就高达59.7亿元。

不过,近来港**创新药企“跌声一片”,诺诚健华**价也今非昔比,高峰时达32.05港元,8月4日,诺诚健华收报10.98港元,总市值为165亿港元。

核心产品正值放量期

诺诚健华成立于2015年,专注于肿瘤和自身免疫**疾病等领域创新药研发。**款产品奥布替尼已于2020年12月获得**药监局附条件批准上市,并在2021年开始产生商业化**。

招**书显示,诺诚健华2021年营业**10.43亿元,其中80%来自Biogen(渤健)技术**及研发服务**,20%为创新药产品奥布替尼的销售**。

奥布替尼是国内伊布替尼、泽布替尼外,第三款上市的BTK抑制剂。2021年,奥布替尼售出4万余盒,销售**为2.15亿元。

2021年12月,奥布替尼纳入**保。不过,因商业化拓展以及纳入**保时间均晚于其他两款BTK抑制剂,2021年**市场,伊布替尼占据半壁江山,销售额达9.48亿元,泽布替尼市占率35.7%,为6.45亿元,奥布替尼则为11.9%。

这样的局面将随着进入**保目录而有所改变。浦银国际在研究报告里分析称,奥布替尼将迎来迅速放量,2021-2025年的销售额复合增速将达到73%,在**,预计奥布替尼BTK市场中的份额将长期维持在30%左右。

值得注意的是销售费用率。销售费用**括工资、推广费、咨询服务费及会议费、**权激励费用、折旧摊销、差旅费等等。2021年奥布替尼销售费用2.98亿,剔除Biogen合作确认**影响后,销售费用率达138.13%。

而上市公司药企费用率维持在50%左右,业内人士认为,作为刚上市仍在起量阶段的药企,超高的费用率符合创新药行业产品商业化早期特征。

诺诚健华已建立250名的商业化团队,覆盖了1000多家**院。澎湃**记者同时注意到,此次IPO募资40亿中,4亿的资金将投入到营销网络建设项目中去,其中2.5亿为推广宣传费用。

图:招**书

账上资金躺着60亿元

新药研发周期长,投入高,前期需要大量的资本开支。招**书显示,近三年诺诚健华研发费用分别为2.34亿元、4.23亿元、7.33亿元,研发费用率为18,778%、31,042%、70%。2021年度,公司研发费用率大幅降低,因与Biogen合作确认技术****及研发服务**金额较高导致。

目前,诺诚健华已经建立了涵盖多个热门靶点的产品管线,共拥有1款产品上市销售,9款产品处于I/II/III期临**试验阶段,6款产品处于临**前阶段,其中Tafasitamab已获批在**鳌超级**院作为临**急需进口药品使用。

诺诚健华正在全球范围内推进在研产品的多项临**试验,持续拓宽产品管线并推动在研产品的适应症拓展,这也意味着,诺诚健华的研发费用将持续维持高位。

招**书显示,2021年诺诚健华归母净利润-6454万元,累计未弥补亏损余额为35.6亿元。虽然资本支出较大,但诺诚健华账面躺着充足的资金。

2020年,港**上市募集资金20.93亿港元,2020年底,仅货币资金就达39.96亿元。2021年定向增发募集30.42亿港元,叠加Biogen的首付款,诺诚健华货币资金再度攀升至59.7亿元。如今,诺诚健华科创板IPO将再募资40亿元。

“在目前冷却的biotech二级投融资环境下,我们认为这是公司一大突出的投资亮点。”来自兴业证券券商报告分析称:“期待诺诚健华在多个维度进行产品或技术**的引进和合作,如临近商业化阶段的品种、可协同**管线尤其是奥布替尼联合用药的品种以及一些新型技术**等等。”

此外,诺诚健华已开启了自主生产之路。旗下广州药品生产基地商业化生产已获批,6月30日起可用于生产奥布替尼片。

7月13日午间披露半年报业绩预告,下午开盘后,手机充电器龙头奥海科技(002993.SZ)**价瞬拉**停,尾盘开板,当日收**7.12%,报43.46元/**。

值得关注的是,顶流基金经理冯明远掌舵的五只“信澳系”基金一季度已潜伏其中,冯明远看上了奥海科技什么?

今年奥海科技通过并购贴上了“新能源”标签。如今,除了消费电子业务外,公司还新增了新能源汽车、新能源光伏两大热门概念。奥海科技董秘还提出,对标“台达电”,公司转型路径可行。

然而记者发现,目前来看,奥海科技仅近5000万并购的“麻雀公司”远不足以支撑其对标“台达电”的愿景。并购时,两家新能源汽车业务子公司净资产均不足500万元,体量小且持续亏损,尚难为上市公司贡献业绩。

两起并购也疑点重重,一家并购价较净资产溢价高达25倍。另一家研发刚完成,将进入销售期,便被奥海科技实控人以净资产价格注入上市公司,似乎捡了个“大便宜”。

“现在先进入这个(新能源)领域,目前还是以手机充电器为主,后面其他业务再慢慢跟上来。”奥海科技证券事务部相关人士对记者表示。

“信澳系”基金抱团建仓

奥海科技的业绩预告显示,公司上半年实现归属于上市公司**东的净利润在2.30亿元至2.50亿元之间,同比增长41.74%至54.07%。

以增长下限计算,奥海科技第二季度净利润至少1.25亿元,为公司单季**好盈利水平。

奥海科技2022年半年报业绩预告

对于增长的原因,公告称,奥海科技新客户、新项目不断增加,尤其是非手机板块业务显著增长。同时,公司外销业务显著增加及人民币汇率变动等因素对公司业绩提升带来显著增长。

事实上,这家公司一大看点在于**东名单,十大流通**东九家为新进或增持,五只“信澳系”基金更是抱团式建仓。

在2021年三季度末,奥海科技十大流通**东名单上,尚未有一家机构席位。到了去年年末,信澳新能源产业****型基金和信澳领先智选混合型基金两只基金分别持**66.71万**和18.39万**成为公司**和第十大流通**东。

今年一季度末,“信澳系”上榜**东增至五只基金。原有两只继续大幅加仓,十大流通**东名单中还新增了信澳匠心臻选两年持有期混合型基金、信澳星奕混合型基金和信号先进智造****型基金,占据了**、三、五、六、八大**东之位。五基金合计持**365.31万**,基金经理均为冯明远。

奥海科技十大流通**东名单(截至2022年一季度末)

这是一家主要从事充电器、移动电源等智能终端充储电产品生产和销售的公司。但手机充电器业务市场竞争激烈,业绩增长遇瓶颈,想像空间也十分有限。

不过今年奥海科技通过并购跨界进入新能源汽车领域。如今,公司坐拥消费电子业务、新能源汽车、新能源光伏三大热门业务。

手机充电器企业跨界新能源领域,靠谱吗?市场难免对此有疑问。

在不**前的投资者交流会上,奥海科技董秘蔺政通过对标“台达电”的转型,认为“从消费电子领域延伸到新能源汽车及新能源领域,路径选择是可行的”。

蔺政表示,台达电从开关电源、通信电源等到光伏电源、新能源汽车电源,实现了经营业绩稳健增长;而公司在智能物联时代从手机电源、IOT(物联网)电源延伸到新能源汽车、新能源领域。

那么,奥海科技所并购的标的是否足以支撑其对标“台达电”的愿景?

两家“麻雀公司”带来新能源汽车概念

奥海科技近期有两起关于新能源领域的并购。

**起是并购智新控制。2021年12月,奥海科技以4,214.39万元收购智新控制系统有限公司(全文称智新控制)35%的**权,并于2022年4月增资1.18亿元合计取得了智新控制67.23%**权,成为后者实控人。

智新控制是新能源汽车控制系统产品供应商,奥海科技称,通过对其收购及增资推进新能源汽车领域的战略布局。

第二起是并购飞优雀。今年2月,奥海科技以165.24万元收购深圳市飞优雀新能源科技有限公司(全文称飞优雀)。飞优雀是一家直流充电桩和充电模块等产品研发和销售的新能源汽车充电设备公司。

“手机充电器业务在国内是一个竞争很激烈的领域,行业存在天花板,收购进入新的领域是想作为业务的增长点,这是未来的方向,**政策也支持。”奥海科技证券事务部相关人士对记者称。

那么这两家公司在各自领域中“含金量”如何?

据蔺政介绍,智新控制团队源于东风集团汽车研究院,很早进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链,并进一步拿到日产、本田、大众等国际合资品牌的客户代码和项目机会。目前已经量产的项目有36个,在研项目有15个。大部分量产项目会持续到2025年,在研项目也会在2023及2024年陆续量产。

然而从**务数据来看,智新控制连续两年亏损,2020年和2021年分别亏损5,778.36万元和1,348.83万元。

截至2021年末,智新控制净资产只有459.53万元,同比大降超70%。而收购之时,其估值高达1.20亿元,这笔收购较净资产溢价高达25倍。

智新控制近年**务数据

飞优雀方面也不乐观,同样是一家连续亏损公司。

飞优雀是奥海科技从控****东深圳市奥海科技有限公司手上买下的公司。交易价格仅165.24万元,与2021年10月底的净资产价格相当。奥海科技捡了个“大便宜”?

但事实上,飞优雀在2020年零营收,2021年前十个月营业**也只有10.62万元。公告称,飞优雀重点产品已研发完成并通过国标**,但尚未实际销售。蔺政称,飞优雀已入围国网招标。

在上市公司体系外完成研发,却在收获期以净资产价格注入上市公司。此番操作让人不解。

飞优雀近年**务数据

如此规模的公司注入上市公司,很难说给奥海科技的业绩贡献多大的增量价值,却带来了一个“新能源汽车”标签,让奥海科技与万亿级别的新能源汽车领域有了关联,估值也相应得到提升。

此外,新能源光伏业务则由奥海科技自研。蔺政表示,公司具备从事光伏逆变器的电源技术;同时,公司研发团队目前已经开发500W-3600W多款模块化数据电源产品,**括服务器电源、算力电源等,上述产品已于2021年量产,2022年将持续量产。

二季度期间,奥海科技数次接受机构调研提及自己的新能源业务布局。尤其是在6月30日,这家受机构关注度原本并不高的公司一次迎来了多达56家机构投资者的电话调研。

2021年仅有民生证券一家券商给出过研报,密集调研后的近半个月就有五家券商给出了评级研报。

安信证券、首创证券均、方正证券、中泰证券等机构均以“打造第二成长曲线”为要点,对奥海科技给出“买入”或“推荐”评级。开源证券也认为,奥海科技全面发力新能源赛道广阔市场,“随着**新能源汽车保有量的快速提升,我们认为奥海科技的域控制器和充电模块业务预将迎来高速发展期。”

中泰证券还提出了,奥海科技对标成长路径相似的台达电(2021年营收超700亿元),公司尚有显著成长空间。

不过,两家新能源汽车相关业务公司尚处于业务初期,当下难给出将快速成长并成为新的利润极的结论。奥海科技上半年的业绩增长更多地依赖于在物联网、PC等非手机领域的拓展。

值得注意的是,奥海科技正处于定增期。公司计划募资不超过19.96亿元用于快充及大功率电源智能化生产基地建设项目、品牌建设及推广、研发中心升级、补充流动资金。

奥海科技近三个月**价触底反弹,已累积上**超过70%。公司一季度期间的加权均价为34.75元/**,冯明远的这笔投资目前来看已有一定**。

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