*交建运营项目扭亏为盈,分拆上市打开设计资产新格局

2022-08-05 17:03:22 文章来源:网络

战略变迁效果分析:中交集团战略变迁基本完成。16年**交建母公司中交集团被选为国有资本试点并获得相关权利,随后集团提出“一台多柱”战略且积极执行改方案。中交集团16年至21年利润总额CAGR为8.40%,**交建CAGR为4.37%。为了解决集团同业竞争问题**交建出售了一批资产给集团或其他兄弟单位,如转让振华重工30%**权、转让机场勘探设计院等等。

订单分析:城市建设支撑订单增长,海外新签金额占比有所下降。对比16年与21年,公司城市建设订单**势迅**,16年和21年分别占基建新签订单总额的19%和47%;但公司海外订单占比有所下降,16年和21年分别占新签总额的25%和18%。订单增速转化为**增速需要1个季度,近年相关**有所减弱,系订单与**匹配度下降影响。

**分析:运营项目扭亏为盈,分拆上市打开设计资产新格局。公司基建建设业务21年营业**为6074亿元,同比增加8%,主要由城市建设和道路与桥梁建设业务带动。分拆上市设计资产为公司提升市场竞争力、增加融资渠道和完成国企改革目标等提供便利。可行**缺口补助、政府付费项目的增多和公司积极盘活高速资产帮助运营项目逐年减亏,近期有望扭亏为盈。公司疏浚业务新发力的环保及海工业务或成公司的新营收增长点。

成本费用分析:设计业务毛利下降,工程分**规模扩大。公司基建设计毛利率逐年下降,16年和21年分别为22%和18%,主系综合**项目毛利率较低所致。

工程分**规模增加显著,21年占全部费用的41%,支付劳务**薪酬19至21年分别为94亿、153亿和337亿元。研发支出逐年提高,19至21年研发费用率为2.3%、3.2%、3.3%,发明专利21年6838个。研发投入及高新技术企业税率优惠双重影响使得有效所得税率稳定在20%左右。

信评相关分析:**务风险逐年走低,资产负债率保持稳定。综合债务融资成本逐年降低,2021年为4.42%。资产**期与负债**期匹配度有所好转,**务风险逐年走低。22至23年永续债到期规模分别为140亿和60亿元,即使均在**个跳息日赎回,公司资产负债率仍能稳定在74%以下;未来REITs扩募或成为公司盘活资产稳定杠杆的重要手段。公司正常经营活动现金流充足。

盈利预测及投资评级:预计公司2022-2024年EPS分别为1.24、1.37、1.50元/**,对应的PE为6.2、5.7、5.2,维持“强烈推荐”评级。

推特道歉了,不是向马斯克,而是向用户。

推特的服务出现了故障。据报道,从**国东部时间7月14日上午8点10分左右开始,全球各地的推特用户一直在报告中断的连接或宕机状况。

对此,推特表示:“我们的**系统出现了一些问题,影响了全球许多用户。推特目前应该像预期的那样启动和运行,我们对这次宕机感到抱歉。”

除了宕机事件,与马斯克之间的诉讼案让推特更加闹心。

据英国广播公司(BBC)报道,推特已于当地时间7月12日,正式将马斯克告上**国特拉华州衡平**,要求这位世界首富完成对推特的收购。

马斯克似乎“毫不在意”。他在推特上发帖称,“真讽刺,哈哈”。

来源:马斯克推特

在几天前推特声称要起诉他时,马斯克便用自己的表情**图片,以一种嘲讽的方式回顾了双方过去数月的交易进展:他们曾说我不能收购推特;之后他们又不肯披露虚假账户信息;现在他们想在法庭上强迫我收购推特;现在他们不得不在法庭上披露虚假账户信息了。

推特的姿态也是强**且明确。据报道,推特不到4天时间就完成了整个起诉流程,并对马斯克发起了数项指控,**括没有依照合同尽力推动收购的完成、违反了向推特提供债务融资信息的义务、不合理地反对经营决定、滥用机密信息等。推特还要求法庭从速审理此案,9月召开听证会,10月推动完成该笔收购。

受此消息影响,当地时间7月11日,推特**价收盘大跌11.3%,创下自2021年4月以来**大单日跌幅。截至当地时间7月15日收盘,推特报收37.74**元,比协议收购价54.2**元低了30%,**新总市值为288.17亿**元。

在这场长达3个月的收购大戏中,双方的态度都发生了360度大转变。一场高达440亿**元的世纪收购案,正在演变成一起诉讼大战。

7月15日消息,据国外媒体报道,**国证监会(SEC)还在继续审查马斯克对推特的收购交易,以评估马斯克在交易过程中是否误导了市场。这在一定程度上也增加了这一收购案的不确定**。

2013年,马斯克的老对手贝索斯以2.5亿**元收购了传qi媒体《华盛顿邮报》,从此拉开了他事业中**辉煌篇章的大幕。当时《华盛顿邮报》为衰退的忧伤情绪所笼罩,贝索斯回答质疑时说,“这是西方世界**重要的首府的**重要报纸,不救它,我会疯。”他说到80岁时,自己依然会为当初做出这样的决定而高兴。对贝索斯而言,这不仅是投资,也是对维护**国**神做出象征**的贡献。

马斯克也曾发表过类似言论,不过,这笔全球瞩目的交易在磕磕绊绊中开场,**终会如何收场还是未知数。

一场闹剧式的“世纪收购”

梳理马斯克和推特这场“世纪收购”案,短短3个月时间,便出现多次反转。

**轮:马斯克低调入主,推特启用“毒丸”反攻

当地时间4月4日,马斯克提交给**国证监会的文件显示,他从1月31日到4月1日,持续在**市场低调买进推特****,持**比例高达到9.2%,一跃成为推特**大**东。

4月5日,推特邀请马斯克加入公司董事会,条件是禁止马斯克占**超过14.9%。马斯克决定不加入董事会。

4月14日,马斯克提出一项无约束力决议,提出以430亿**元全资收购推特,报价为每**54.20**元,相比4月1日时的收盘价溢价38%。马斯克称,投资推特是因为“它有可能成为全球首屈一指的言论自由**”,并强调“言论自由是民主制度正常运作所必要的社会条件”,自己无意通过收购,增加**富。

第二日,推特董事会便宣布启动“毒丸计划”,批准**东在恶意收购时购买额外的**份,以此来对抗马斯克的收购。

从之后的进展来看,“毒丸计划”并没有阻止马斯克收购推特,而是推动买卖双方坐到了谈判桌前。

第二轮:推特决定卖身,马斯克频频“发难”

4月25日,据华尔街日报援引知情人士报道,推特正在重新评估马斯克的收购计划,双方在当地时间4月24日展开会谈。**国证监会文件显示,马斯克在4月23日和4月24日就推特交易进行了谈判,没有进行任何的尽职调查。

**终推特于4月26日与马斯克达成协议。马斯克将以54.2**元/**、总价440亿**元的现金收购推特,交易完成后,推特将成为一家私人控**公司。

然而这一并购协议却迟迟未得到执行,推特**垃圾和虚假账户问题成为双方的两个**大争议点。

推特4月28日发布的**务报告称,垃圾或虚假邮件账户在该**活跃用户中所占比例不到5%,但推特没有出具虚假账户低于5%的证据。

5月13日,马斯克突然宣布暂缓此次收购,除非推特能向他提供相关证据,证明其虚假账户的数量占比低于5%。他还重申了自己的观点,认为推特的虚假账户比例高达20%。

围绕虚假账户比例的问题,双方各执一词。

推特CEO先是**拒绝提供证据;5月25日,推特**东又向马斯克发起集体诉讼,认为马斯克违反加州公司法进行市场操纵。

而在此期间,马斯克则多次**发表言论,质疑推特**文件的真实**和准确**,并声称要以更低的价格收购推特。6月6日马斯克警告推特,如果推特不能提供虚假账户的数据,他可能会终止此次收购,事态进一步升级。

第三轮:推特妥协,马斯克得偿所愿

直到6月9日,《华盛顿邮报》援引知情人士报道,推特董事会计划按照马斯克的要求,向其提供全部“Firehouse”数据库的访问权限,即每天发布超过5亿条推文的数据流。而数据流对于了解推特上的垃圾邮件和虚假账户活动量至关重要。

根据**国证监会6月21日披露,推特公司已提交**东特别会议的代理声明,推特董事会一致建议**东投**通过并购协议。该声明意味着,2个月拉扯后,双方真正达成了并购协议。

第四轮:双方对簿公堂,新闹剧开始

当地时间7月8日,马斯克突然正式宣布终止并购,理由是推特严重违反了协议中的多项条款。马斯克称推特没有“遵守其合同义务”。

7月10日,福克斯**网报道,推特已经聘请一家重量级并购律师事务所,准备起诉马斯克。

7月12日,推特正式起诉马斯克。

马斯克的算盘

根据马斯克方面的声明,终止收购协议的原因是因为虚假账户。

7月8日,马斯克给推特首席法务官VijayaGadde写了一封长信。信中指出,推特淡化了**上机器人和垃圾邮件账户的数量,指责推特近两个月来,一直没有提供自己所要求的信息。

除此之外,外界猜测马斯克的“变卦”还与推特和特斯拉**价下降有关。虽然马斯克表示他不在乎这笔收购的经济效益,只是希望让推特变成一个更自由的**,但是按照原先的收购价,马斯克亏大了。

4月13日马斯克发布收购提案时,推特**价为45.85**元。此后两个月,推特**价持续下跌,至7月8日时仅有36.1**元,市值281亿**元。若按照原先440亿**元的价格收购,马斯克需多花159亿**元。

同时,7月8日特斯拉**价也相比4月13日下跌了26%。马斯克需要质押特斯拉****进行融资,这就意味着马斯克需要付出更多来完成收购。

有一种猜测认为,马斯克变卦背后,是想压价。在商业史上,类似操作也有先例。2019年11月奢侈品集团LVMH曾宣布以总价162亿**元收购珠宝企业Tiffany。中途LVMH突然反悔,Tiffany提起诉讼,LVMH向**递交了一份长达97页的反起诉书,指出Tiffany的一系列问题。**终双方修改了收购价格,在2020年10月宣布以158亿**元的价格达成收购。

对马斯克来说,类似戏码也并非**次上演。2018年,马斯克声称要对特斯拉进行私有化收购,但实际上并没有做好收购准备,特斯拉**价因此出现波动。随后**国证监会提起诉讼,指其涉嫌“证券欺诈”。之后双方和解,马斯克支付了2000万**元罚款,并辞去了特斯拉董事长一职。

推特不可承受之“悔”

跟上次类似,这次马斯克的“悔**”行为,也让他成为了被诉讼的对象。

诉讼可能有几个结果——

如果推特胜诉,**要求马斯克按原定价格收购推特,这将是推特**想要的结果。《华尔街日报》从知情人士处了解到,对推特**好的结果就是完成440亿**元的交易,而不是拿10亿**元的分手费。

目前看,推特很有可能在诉讼中占上风。波士顿大学法学院教授布莱恩·奎因(BrianQuinn)接受记者采访时表示,马斯克提出终止交易的理由在诉讼中并不占优,法律会更倾向于支持推特强制执行并购协议。马斯克指出虚假账户是主要问题,但**很少会认定公司存在的负面问题是“重大不利影响”。员工招聘和解雇问题是否属于“重大不利影响”,要交由**来裁决。

推特在起诉书中指出,马斯克在给公司和**东价值造成不好影响后直接走人,不符合法律规定。马斯克不想按协议要求,承担推特**价下降带来的损失,而是想把它转移到推特**东身上。

结果也有可能是降价收购,这对双方来说或许都是一个可以接受的结局,因为收购价已经远高于推特目前的市值。

截至当地时间7月15日收盘,推特报收37.74**元,比协议收购价54.2**元低了30%。来源:百度**市通

如果马斯克支付了10亿**元“分手费”,却没有收购推特,这对推特来说可能是一场灾难。

推特多年来一直没有解决的问题是,如何让这样一个有影响力的**产生更多利润。2021年,推特营收从上一年的37.2亿**元增长至50.8亿**元,亏损从11.4亿**元降至2.21亿**元。

其中一个原因是,推特的用户增长情况并不理想。Facebook仅比推特早成立两年,但它的用户已经飙升至19亿,而推特只有2.3亿,还被后来者TikTok超过。研究公司eMarketer估计,今年推特在全球数字广告的**占比为0.9%,Facebook及旗下公司Instagram将占21.5%,TikTok也将分得1.9%的份额。

广告市场看起来很容易受到全球经济疲软的影响,而推特90%**来自广告,它正在寻求**来源多样化。马斯克希望推特从依赖广告**转为偏向付费订阅服务。

推特的产品也需要创新。Facebook的功能一直在迭代,也通过一次次收购赶上**媒体**新的潮流,但推特的功能却与刚推出时相差无几。它曾经在2012年收购短视频应用Vine,可是经营不善,Vine**终于2016年关闭。

考虑到此前马斯克投资PayPal、特斯拉后成功运营的战绩,推特或许需要马斯克为公司带来改变。

无论结果如何,这次收购和诉讼风波本身已经给推特造成一定影响。

其中**明显的是公司士气问题。马斯克曾表示收购推特后将裁员900人,因为现在推特的**务水平并不健康。基于马斯克严苛的风格,有推特员工非常担心,并留言咨询推特CEOParagAgrawal是否会进行大规模裁员。推特在7月13日提交的一份监管文件中表示,目前没有在全公司范围内裁员的计划,但可能会继续重组业务。

在马斯克宣布停止收购后,有推特员工对公司表示愤怒,称没有收到任何来自高管的通知,团队被蒙在鼓里;目前整个公司没有强有力的领导,几乎在“自动驾驶”。

**国统一证券公司分析师DanIves认为,诉讼大战将给推特带来更多麻烦,除了应对员工离职、士气低迷和宣传方面的压力,虚假账户的问题可能要被仔细审查,给推特的未来蒙上一层阴影。

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